研究：非洲市场景气向上乐舒适综合壁垒深厚-250417EVO视讯平台浙商证券-轻纺行业乐舒适招股说明书专题

　　公司综合优势深厚☆●□■●：1）产品优势-☆☆：公司拥有丰富产品线△▲○△，在婴儿及女性卫生用品领域覆盖婴儿纸尿裤☆☆-=▷=、拉拉裤◆▷●○▲、卫生巾□○▪-•◆、湿巾四类产品超200个SKU▲□=●▷▼。品牌端☆=，公司已建立层次分明▲▼◇7EVO视讯平台浙商证券-轻纺行业乐舒适招股说明书专题、覆盖全面的品牌矩阵▼★…●●，以▪=•=▽“Softcare◆▪”为核心品牌EVO视讯平台◁☆△…■…研究：非洲市场景气向上乐舒适综合壁垒深厚-25041，横线拓展△△…▪“Space▲☆•”科技概念品牌▷◁▲，纵向拓展▼■△★▷“Maya▲…▪•★”□•■▷★、◇▽•△▲◁“Cuettie□=△”等大众化品牌★○●□…，覆盖不同的客户群体◁◆●•。2）产能优势●☆▪▼：截至2024Q3◁●◁，公司已在非洲布局8个生产厂房及44条生产线••▼★△★，年总设计产能为婴儿纸尿裤55◆▲▲□○.78亿片•▽•□○、婴儿拉拉裤3▪•☆.52亿片◁▼、卫生巾25▪☆•▲•.69亿片◆•…○。根据弗若斯特沙利文报告▽□▷，以2023年产量计算▼■•…▼▽，公司在非洲婴儿纸尿裤及卫生巾市场均排名第1名○●=▼▪。3）渠道优势◇▲：渠道网络深度下沉★…■，与下游渠道合作稳固◆◆◆○▪△。截至2024Q3■◇••=，公司已在12个国家建立了18个销售分支机构▷•★…•，覆盖超2500名客户▲•…●▷▷。

　　乐舒适为非洲婴裤&个护行业销量份额第1名▷△◆◆，并且婴儿及女性卫生用品渗透率较发达市场仍有较大提升空间○○△○●，且预计至2028年有望扩容至52/88/6亿美元▷•▽，销售额份额第2名△▽-▷？2▽■•○▷、乐舒适为深耕发展新兴市场☆△◁，2019-2023A非洲/拉美/中亚行业CAGR分别为+6△□◇•=●.7%/+2•◆.8%/+4★▲■○▼.6%▷●▲。

　　乐舒适为一家专注于非洲-▲△■▷、拉美●◇▪、中亚等快速发展新兴市场的国际化卫生用品公司…△••●，主要从事婴儿纸尿裤▲▪▷▽▽▷、婴儿拉拉裤■◁◇、卫生巾和湿巾等产品的开发■○▽▪、制造和销售◇★△□◇。历经超15年深耕非洲▪…摩根全屋智能让家焕发艺术光彩EVO视讯平 摩根全屋智能旗下产品众多=•，以女王施华洛世奇水晶系列智能调光旋钮为例•△，它采用了珍稀高精度水晶•□●-，经过精雕细琢■■，呈现出令人惊叹的璀璨光芒△。其 更多 摩根全屋智能让家焕发艺术光彩EVO视讯平！，品牌及市场布局日益完善●=▼◇。财务端来看■★◁，2023年公司实现收入4…▼■•☆▽.11亿美元★▲○•△▷，同比+29%▲▷，2024年Q1-3实现收入3▽○.34亿美元▷■，同比+7%▷□-△。盈利能力同步优化☆★•，2023年公司净利率约为15○▽.7%◇▪○▽，对应净利润0=■◇-.65亿美元-★•◇▲○。2024年Q1-3公司净利率提升至21★▲△=.6%★•★△，对应净利润0▷◁•▷•.72亿美元◇▽◇▽◇△，同比+54%◁▼◆。收入结构来看▼…○▷◁▪，婴儿纸尿裤业务为公司主要产品▽▼-◁▲，2024年Q1-3婴儿纸尿裤业务占公司整体收入约75▪•.3%--■•=…。分区域看•▼◆▪，西非和东非为公司主要销售市场▲☆▽，截至2024年Q1-3▷…•-△☆，西非和东非分别占公司整体收入比例约43▽★●▪◇▪.4%☆◇▷▷▼★、45◁●.5%▲□◆★●。

　　国内及非洲等市场出生率不及预期◆●▲○。行业竞争加剧▼-▷=◁•、原材料成本大幅波动◁■=-◆、公司上市进程不及预期等☆◇。

　　非洲婴儿纸尿裤行业高度集中▪◁●★，预计2023-2028A行业CAGR预计为+8▲▷▷○★=.0%/+3=△◆▲•▪.1%/+5★◇.0%EVO视讯平台▪○▪◁，2023年非洲/拉美/中亚婴护&个护市场规模分别约36/75/5亿美元□◁◇-▼○，行业仍有望持续扩容▼--！

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　　非洲婴护&个护市场景气向上•◇●，且公司综合壁垒深厚◁▷，后续公司港股上市后建议积极关注★▲▪□•。同时国内婴护行业景气度有望受益生育补贴政策迎来回暖EVO视讯平台■▪▽◆。我们推荐主业有望回暖EVO视讯平台▼★☆●•，自主品牌发展可期的国内婴裤代工龙头豪悦护理○▽。

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　　非洲■▲-▽、拉美□=◇△★、中亚增速领先其他区域◁▼。格局端■•，（慧博投研资讯）并且考虑到非洲等新兴市场人口增长领先--▼☆…，非洲个护行业龙头卫生巾行业集中度较纸尿裤相比仍有提升空间△▪。

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